券商研報浩如煙海，紛繁熱點不斷切換。斗牛財經內容團隊重磅推出《研報精選》欄目，每期精心篩選5條投資線索，為投資者傳遞最有價值的投資信息，準確把握市場投資機會。

華安證券：鴻蒙OS 2.0發(fā)布，智能網(wǎng)聯(lián)汽車是重要落地場景

核心觀點

鴻蒙OS 2.0系統(tǒng)發(fā)布，相較1.0有質的提升和發(fā)展。在2020年9月10日召開的“2020 華為開發(fā)者大會”上，華為發(fā)布了鴻蒙OS 2.0系統(tǒng)，開啟了華為“共建萬物互聯(lián)的全場景智慧生態(tài)”的新征程。相較于鴻蒙OS 1.0系統(tǒng)，鴻蒙OS 2.0系統(tǒng)獲得了質的提升和發(fā)展。1）2.0的分布式能力有所提升，分布式軟總線讓連接更輕松，分布式數(shù)據(jù)管理能力大幅提升，分布式安全能力得到認證。2）2.0從智慧屏拓展到更多華為設備和場景。

鴻蒙是IoT萬物互聯(lián)系統(tǒng)，智能網(wǎng)聯(lián)汽車是重要入口。鴻蒙系統(tǒng)基于華為“1+8+N”戰(zhàn)略構建IoT萬物互聯(lián)系統(tǒng)，不僅僅適配于手機，還可以根據(jù)車機、大屏等自動適配界面。智能網(wǎng)聯(lián)汽車作為未來應用廣、市場容量大的智能移動終端之一，必將會成為萬物互聯(lián)的重要一環(huán)。

HiCar建立多方合作，讓更多車主享受智慧出行新體驗。Hicar主打智能座艙中的人際交互，截至目前有20多家車廠支持華為HiCar。此外，有 30多款主流應用與車機進行適配，華為的目標是未來所有智能終端上的應用都可以在車機里直接使用。同時，華為分屏和支撐橫屏的技術將支持廣泛的智能終端上的應用。我們認為憑借鴻蒙OS和Hicar，華為有望在智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場占據(jù)一席之地，同時帶動產業(yè)的加快應用落地。 

投資策略 

智能網(wǎng)聯(lián)汽車：千方科技、銳明技術、鴻泉物聯(lián)、德賽西威、中科創(chuàng)達

云計算和工業(yè)軟件：用友網(wǎng)絡、科大訊飛、東方國信、泛微網(wǎng)絡

網(wǎng)絡安全和信創(chuàng)：啟明星辰、奇安信、安恒信息、深信服、金山辦公

風險提示 

全球疫情加劇沖擊國內經濟，降低企業(yè)和個人信息化需求；2）財政與貨幣政策對新基建支持力度低于預期；3）中美貿易摩擦加劇，供應鏈波動加大，影響科技產業(yè)發(fā)展。

招商證券：從光博會看四大趨勢，光模塊仍是確定性投資機遇

核心觀點

光博會聚焦四大領域，揭示未來投資方向。在經歷了二季度業(yè)績爆發(fā)期后，近期由于華為禁運事件的影響，市場對通信板塊5G未來的需求和行業(yè)的持續(xù)性存在較大的分歧。光博會聚焦電信、數(shù)通、光電集成和光/電芯片四大領域，初步顯現(xiàn)電信前傳彩光、數(shù)通400G、硅光及芯片國產化四大產業(yè)趨勢。

電信前傳彩光方案大放異彩，云網(wǎng)融合或帶來中回傳新機遇。產業(yè)鏈推進MWDM/LWDM/DWDM等彩光模塊的落地，對上下游均有望帶來積極影響。流量增長推動承載網(wǎng)持續(xù)建設，拉動中回傳光模塊增長。云網(wǎng)融合促進相干通信的下沉應用，打開相干通信系統(tǒng)、相干光模塊的市場增長空間。

廣電集成進入落地階段，產業(yè)化成熟度逐步提升。廣電集成已進入產業(yè)化階段，高速光引擎的推出使得專業(yè)垂直化分工將有助于硅光模塊降低成本，硅光模塊進一步走向產業(yè)化。Co-packing和Inp基光子集成有望得到更多應用。

光/電芯片迎來國產替代背景下的大風口。中美科技逐步脫鉤背景下，國產光/電芯片需求迫切，光博會在光芯片和電芯片領域已經涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的國內公司。未來在芯片領域實現(xiàn)國產化將成為光模塊領域核心競爭要素。

投資策略

波分方案落地推動前穿光模塊格局變化，相干下沉打開回傳增量空間；數(shù)通400G高端模塊未來競爭加劇，頭部公司具備卡拉領先優(yōu)勢；光電集成新技術產業(yè)化應用在即；光/電芯片國產化進度不斷加速。未來具備核心客戶卡位優(yōu)勢、硅電及光電芯片能力的公司將具備持續(xù)成長性。重點推薦光迅科技、天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛，建議關注光庫科技。

風險提示

5G網(wǎng)絡建設不及預期、數(shù)據(jù)中心建設不及預期、光電集成技術推進不及預期、國際貿易摩擦加劇。

中信證券：新基建與云計算雙驅動，IDC板塊成長明確

在新基建的背景下，我們認為 IDC 產業(yè)鏈由于其受益于企業(yè)加速上云與云計算廠商投資拉動，同時受疫情與地域政治影響相對不大，在未來有著較高的成長確定性。我們預計隨著產能的逐漸投入未來IDC市場競爭會逐步加劇，建議關注優(yōu)質客戶的主力供應商。

核心觀點

對于通信板塊今年的表現(xiàn)來說，數(shù)據(jù)中心方面可以說是一枝獨秀，產業(yè)鏈相關企業(yè)的一季報和中報的業(yè)績都比較好。由于其下游是云計算，需求端受益于企業(yè)加速上云和云計算廠商投資拉動，維持著較高的增長速度，而且與疫情以及華為被制裁的關聯(lián)度不大。在新基建的背景下，每個月都有規(guī)模達到數(shù)十億的IDC項目在啟動，從今年年初到現(xiàn)在啟動的數(shù)據(jù)中心項目總額預計超過600億。

從成本端來看，獨立第三方IDC的CAPEX主要是土建加上機房的基礎設施（包括供配電、土建裝修、空調暖風），占比超過80%。一個標準機柜的建設成本大約12-15萬，攤銷一般是10年~15年。從華為、騰訊等大企業(yè)自建數(shù)據(jù)中心的TCO來看，土建配套投資占比25%；建設機房的基礎設施（包括電源、UPS和發(fā)電機、機架、散熱、空調制冷設備）占比大約20%；服務器、網(wǎng)絡設備存儲占比大約48%。其中二三線城市和一線城市之間電費節(jié)省那部分占比非常小，說明電費差距并不能影響客戶的最終決策。

在整個上游的投資中，服務器占比最大。從服務器整個周期來看，2019年是周期的底部，預計未來四年的復合增長率將接近12%，國內主要玩家是浪潮、華為、新華三。設備第二大塊是交換機，投資占比大約是9%。按照華為提供的數(shù)據(jù)，未來三年的復合增長率超過25%。技術升級推動交換速率性能快速提升，架構白盒化趨勢有助于降低成本并引入新玩家，當前的領跑者是Cisco、華為、新華三，挑戰(zhàn)者的代表是Arista等。從需求端來看，目前60%的增量需求來自于云廠商，背后是中國企業(yè)上云滲透率的提升。按照IDC圈的預測看，IDC 機柜租賃加上云服務（IaaS/PaaS）和增值服務，未來三年整體的復合增長率28%。其中純IDC機柜租賃業(yè)務的復合增長率大約12%。

投資策略

目前IDC板塊我們推薦優(yōu)質客戶的主力供應商，如光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、紫光股份等。IDC制冷相關領域，建議關注英維克、佳力圖。光模塊以及物聯(lián)網(wǎng)方向推薦廣和通、移遠通信、中際旭創(chuàng)、新易盛。衛(wèi)星通訊板塊，推薦華測導航、中國衛(wèi)通。本周模擬盤倉位89.7%(上周99.22%)，減倉紫光股份、廣和通，加倉亨通光電、亞信科技, 第一重倉股為亨通光電。

風險提示

5G產業(yè)進展不及預期；物聯(lián)網(wǎng)應用不及預期；地緣政治風險等。

華創(chuàng)證券：中國電子煙監(jiān)管體系日趨完善，全產業(yè)鏈成企業(yè)布局新重點

核心觀點及投資策略

中國電子煙產品主銷海外，國內市場前景廣闊，競爭梯隊顯現(xiàn)。

中國電子煙行業(yè)大致分為初步發(fā)展期（2003-2009）、快速擴張期（2009-2018）和行業(yè)洗牌期（2018-今）三個階段。目前，我國的電子煙生產制造已經形成成熟的產業(yè)鏈體系，行業(yè)前景廣闊：（1）資金端：資本看好行業(yè)發(fā)展，大量投資行業(yè)企業(yè)；（2）生產端：極具產能優(yōu)勢，技術水平不斷提升；（3）渠道端：線上渠道關閉，資本擴張加劇線下渠道競爭；（4）消費端：電子煙市場基數(shù)小，空間大。

競爭格局方面，由于進口電子煙在國內銷售的嚴格管制，我國的電子煙銷售品牌均為拿到了中煙公司生產牌照的國內品牌。此外，目前我國電子煙行業(yè)內已經成三大梯隊金字塔式的競爭格局，其中第一梯隊為行業(yè)知名度高、公司規(guī)模大、產品具備鮮明特色、研發(fā)實力強的頭部企業(yè)；第二梯隊則包含行業(yè)知名度較高、規(guī)模較小、產品知名度較低、銷售額較低，研發(fā)實力較低的企業(yè)；第三梯隊則為知名度極低且公司規(guī)模非常小的企業(yè)，競爭力水平最差。

標準+政策法規(guī)+協(xié)會組織多層次監(jiān)管體系逐步形成，促進行業(yè)有序發(fā)展。

隨著電子煙行業(yè)的市場規(guī)模逐漸擴張，行業(yè)發(fā)展對于行業(yè)完善的監(jiān)管體系需求迫在眉睫。行業(yè)標準層面，自2017年以來，各組織電子煙行業(yè)標準的推出在一定程度上彌補了標準監(jiān)管的空白。此外，兩項電子煙國家標準已獲國家標準委員會立項，其中《電子煙》國家標準的項目狀態(tài)已進入“正在批準”的階段，這意味著國家電子煙行業(yè)標準即將出臺，而這將有效規(guī)范我國電子煙行業(yè)標準與發(fā)展，降低電子煙販賣案的發(fā)生頻率，進而利于行業(yè)有序發(fā)展。政策法規(guī)層面，2018年之前，我國多地頒布了控制吸煙條例，但均尚未明確限制對象中是否包含電子煙產品。2018年8月《關于禁止向未成年人出售電子煙的通告》頒布，作為明確不得向未成年人銷售電子煙的禁令，這是國家首次公開對電子煙市場出臺相關監(jiān)管政策。我國對于電子煙的相關限制已由主要對公共場所及特殊場所使用的限制逐步拓展到對行業(yè)消費群體以及銷售渠道的限制。協(xié)會組織層面，為規(guī)范電子煙行業(yè)的發(fā)展環(huán)境，行業(yè)內一些有實力、有影響力、有擔當?shù)钠髽I(yè)先后自發(fā)組織成立有關電子煙行業(yè)協(xié)會組織。近年來，國家與地方政府也積極組建電子煙協(xié)會，以促進電子煙監(jiān)管法規(guī)的完善。 

中國電子煙代工產業(yè)鏈成熟，全產業(yè)鏈或成企業(yè)戰(zhàn)略布局新重點。

電子煙行業(yè)產業(yè)鏈包括上游原料供應商（電池供應商、霧化器供應商以及煙油供應商等）；中游設計制造商（專業(yè)的電子煙制造企業(yè)和國際煙草公司的制造部門）；下游銷售商（便利店、KTV、酒吧，超市等場所），最終至消費者。目前全球電子煙消費市場集中于歐美地區(qū)，而我國作為世界最大的電子煙生產國，電子煙產品以出口為主，國內電子煙企業(yè)多為 OEM/ODM 模式，為國際煙草巨頭或其他電子煙品牌提供代工服務。眾多電子煙企業(yè)逐步意識到代工模式的瓶頸，并開始將核心戰(zhàn)略布局轉向全產業(yè)鏈。我們認為長期來看，全產業(yè)鏈或成中國電子煙企業(yè)戰(zhàn)略布局新重點，產品、技術與渠道為企業(yè)長足發(fā)展核心。

風險提示

電子煙技術升級不及預期，政策推進速度、消費者教育不及預期。

渤海證券：行業(yè)估值有所回調，關注龍頭地位鞏固、行業(yè)前景向好的標的

核心觀點

行情走勢：9月7日至9月11日，滬深300指數(shù)下跌3.00%，計算機行業(yè)下跌6.52%，行業(yè)跑輸大盤3.52個百分點，其中計算機設備板塊下跌8.12%，計算機應用板塊下跌6.17%。 l

國際市場：甲骨文已獲得麥當勞等4家公司云計算服務合同；蘋果二季度就已開始增加數(shù)據(jù)中心服務器組件采購量；科技巨頭Cognizant 收購了美國云解決方案提供商10th Magnitude。 l

國內市場：騰訊云發(fā)布全鏈路數(shù)據(jù)開發(fā)平臺We Data；2020數(shù)字中國指數(shù)報告：去年用云量增速達118%北上廣需求最旺；微信AI聯(lián)手惠普、英特爾推出PC端人工智能語音助手；浪潮信息推出針對人工智能，邊緣和云計算的融合HCI系統(tǒng)；鴻蒙OS 2.0亮相，12月將提供手機適配。

投資策略

上周，滬深300指數(shù)下跌3.00%，計算機行業(yè)下跌6.52%，行業(yè)跑輸大盤3.52個百分點，其中計算機設備板塊下跌8.12%，計算機應用板塊下跌6.17%。估值層面，行業(yè)目前市盈率（申萬，TTM）為76.28，相對于滬深300的估值溢價率為417.14%。

當前，計算機行業(yè)受到流動性收緊以及海外不確定因素的影響，估值有所回調。我們推薦關注細分領域龍頭地位鞏固、行業(yè)前景向好的標的，重點推薦關注以下幾個方向：金融IT、云計算、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、網(wǎng)絡安全，股票池推薦關注恒生電子（600570）、中科創(chuàng)達（300496）、廣聯(lián)達（002410）、用友網(wǎng)絡（600588）、啟明星辰（002439）。

風險提示

宏觀經濟風險、政策落地不及預期、公司業(yè)績不及預期。