◎記者 張欣然

　　債券市場對“科技板”建設(shè)的討論仍在持續(xù)進行中。市場人士認為，如何建立科學、有效的信用評級機制，是推動科技債市場發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。東方金誠董事長崔磊在接受上海證券報記者專訪時表示，科創(chuàng)企業(yè)在信用風險特征、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和技術(shù)路徑上與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)主體存在顯著差異，評級機構(gòu)必須順勢而為，構(gòu)建更加符合科創(chuàng)企業(yè)特性的評級模型與方法體系。同時，發(fā)揮信用評級在風險揭示與合理定價中的“定價錨”作用，助力資金精準流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　科技創(chuàng)新債券發(fā)行主體與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)債呈現(xiàn)出顯著的風險特征差異，因而評級公司需要構(gòu)建更多維度的評估模型。

　　崔磊介紹，科技創(chuàng)新債券的三類發(fā)行主體——金融機構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機構(gòu)，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主體在信用風險特征方面差異明顯。尤其是在技術(shù)風險、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和政策依賴度方面，科創(chuàng)企業(yè)高度依賴研發(fā)投入和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，輕資產(chǎn)模式下資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱，傳統(tǒng)的擔保機制適用性有限，同時，政策導向和技術(shù)路徑調(diào)整會對其償債能力產(chǎn)生重要影響。

　　在此背景下，評級機構(gòu)的評估邏輯也需與時俱進。東方金誠已發(fā)布科技創(chuàng)新型企業(yè)信用評級方法及模型。該模型在傳統(tǒng)財務(wù)分析框架基礎(chǔ)上，增設(shè)科技競爭力、政策適配性等維度，涵蓋研發(fā)投入強度、專利轉(zhuǎn)化率、技術(shù)壁壘及政府扶持力度等因素，從資本實力、科技創(chuàng)新、盈利與成長性等多角度對企業(yè)信用進行綜合評價。

　　隨著債市“科技板”的設(shè)立及政策端對科創(chuàng)企業(yè)融資支持力度不斷加大，信用評級行業(yè)迎來了重要發(fā)展機遇。

　　崔磊表示，債市“科技板”支持成長期、成熟期科技型企業(yè)以及私募股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行中長期科技債，將為評級市場提供更豐富的業(yè)務(wù)來源。東方金誠正積極完善服務(wù)鏈條，推進產(chǎn)品與服務(wù)模式轉(zhuǎn)型，提升對科創(chuàng)企業(yè)的識別、定價和風險預(yù)警能力。

　　面對科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)路徑不確定、財務(wù)透明度不高的現(xiàn)實挑戰(zhàn)，評級機構(gòu)需進一步深化對新興產(chǎn)業(yè)的研究，加強信息獲取與數(shù)據(jù)穿透分析能力。崔磊透露，東方金誠將通過加強行業(yè)研究、提升科技競爭力評估能力、完善“結(jié)構(gòu)化條款影響分析”，更好服務(wù)含權(quán)、分層等創(chuàng)新型債券產(chǎn)品的信用評級需求。

　　信用評級不僅是科創(chuàng)企業(yè)融資的“敲門磚”，更是防范系統(tǒng)性風險的重要“前哨”。在崔磊看來，要實現(xiàn)債市“科技板”的健康發(fā)展，評級機構(gòu)須切實提升風險識別能力，建立以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證機制，推動構(gòu)建以科創(chuàng)企業(yè)真實信用水平為基礎(chǔ)的定價體系。

　　“評級機構(gòu)也應(yīng)持續(xù)完善公司治理和內(nèi)部控制機制，保持評級的獨立性；須不斷加強信息化建設(shè)，建立和完善風險預(yù)警機制，更好地發(fā)揮債券市場‘看門人’的作用。”崔磊說。

　　崔磊表示，東方金誠未來將在優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)評級模型的同時，加強對企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營狀況的動態(tài)監(jiān)測能力，強化信用風險預(yù)警機制。同時，針對科創(chuàng)企業(yè)整體規(guī)模偏小、資本市場融資經(jīng)驗不足的情況，評級機構(gòu)還可以深化服務(wù)創(chuàng)新。

　　“如為企業(yè)提供債券市場及相關(guān)政策研究服務(wù)、督促企業(yè)提高信息披露透明度和市場溝通頻率等，幫助科創(chuàng)企業(yè)降低與市場的信息不對稱和債券融資難度，促進科創(chuàng)債券市場的長期健康穩(wěn)定發(fā)展?！贝蘩谡f。