美國“對等關稅”沖擊下，國際金價不斷刷新歷史紀錄，“做多黃金”成為全球投資者的一致選擇。

　　業(yè)內人士認為，黃金價格飆漲并非簡單出于避險需求，美國“對等關稅”成為全球“去美元化”進程加速的催化劑，美元霸權根基不斷動搖。全球貨幣體系的變革正在發(fā)生，黃金作為超主權貨幣作用的“再貨幣化”或再度興起。

　　“對等關稅”驅動金價上行

　　美國“對等關稅”沖擊下，近期國際金價坐上大起大落的“過山車”。

　　具體而言，北京時間4月3日凌晨，美國宣布對全球貿易伙伴不同程度加征“對等關稅”，國際金價沖高后連續(xù)數日下跌，7日紐約金跌破2998美元/盎司。9日起，黃金漲勢再起，紐約金當日漲幅約為3.3%。截至記者發(fā)稿時，紐約金為3336.8美元/盎司，日內最高觸及3371.9美元/盎司，9日以來漲幅達11.89%。

　　關于“對等關稅”落地初期金價急跌，一位業(yè)內人士解釋稱，原因是投資者通過拋售黃金換取流動性，補上股票等資產虧空。關于后續(xù)國際金價筑底反彈，東方金誠研報稱，美國政府政策反復不定，引發(fā)市場對美元資產的系統(tǒng)性信任危機，導致美債遭受大規(guī)?？只判話伿?、美元指數大幅下挫，支撐金價回升。此外，美國3月CPI數據低于預期，市場充分定價美聯儲6月降息，這也進一步助推金價上行，重回歷史新高。

　　中信證券首席經濟學家明明預計，美國政府政策的前后矛盾與不確定性或引發(fā)后續(xù)黃金價格大幅波動，同時也會不斷抬高金價中樞?！斑@些政策對美元體系信用不可逆的損害，也會讓黃金的貨幣屬性不斷加強，價格持續(xù)上行。”

　　近日，多家機構表達了對黃金的看好。例如，高盛分析師預計金價到今年底將漲至3700美元/盎司，到2026年年中將觸及4000美元/盎司；瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室亦再次調升金價預期，稱未來12個月的黃金價格或達3500美元/盎司；中信證券稱，中性假設條件下預期2025年年中金價有望達到3337美元/盎司，在樂觀和悲觀假設下則分別達到3620美元/盎司和3081美元/盎司。

　　美元霸權裂痕加劇

　　更深層次來看，黃金價格飆漲并非簡單出于避險需求，核心原因或在于美元霸權的裂痕與瓦解進一步加劇，多元化貨幣體系正在重構。

　　烏克蘭危機發(fā)生后，美歐將俄羅斯多家銀行排除在Swfit之外，凍結俄羅斯美元外匯儲備。此類行徑讓越來越多經濟體質疑將美元作為國際儲備的安全性，自此拉開全球央行增持黃金的帷幕。

　　據中信建投金屬新材料首席分析師王介超統(tǒng)計，2022年至2024年全球央行黃金購買量均突破1000噸大關，遠超2010年至2021年年均550噸的平均水平。

　　具體而言，增持黃金者多為新興市場國家央行，譬如波蘭、土耳其、中國、埃及、印度等，發(fā)達國家央行增持量相對較少。在招商銀行研究院研究員陳嶠看來，新興市場國家央行增持黃金的一大原因為，地緣政治風險頻發(fā)使新興經濟體更加關注自身儲備資產的安全性和多元化，客觀上加速了黃金儲備的再平衡。

　　隨著全球央行持續(xù)增持黃金，黃金與美元強綁定的邏輯逐漸失效，黃金價格走勢逐漸呈現“去美元化”特征，不再完全受美元波動影響。中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，隨著國際貨幣體系逐漸向多極化演繹，對美元的依賴將逐步減少，非美貨幣將扮演更加重要的角色。

　　“歷史上兩次黃金牛市，均出現在全球經濟失衡、國際秩序變革時期?！惫獯笞C券首席經濟學家高瑞東認為，美國各項政策嚴重擾動了國際秩序、激化了國際矛盾，進一步破壞了美元循環(huán)的基礎，加速“去美元化”趨勢。

　　高瑞東分析稱，在巨額美元債務之下，美國霸權基礎不斷動搖。未來，隨著全球秩序迎來重構，黃金作為超主權貨幣，仍然具有長期配置價值。

　　中國社科院世界經濟與政治研究所副研究員楊子榮認為，隨著“去美元化”進程加速，全球資本可能逐步轉向錨定更加多元化的貨幣體系。例如，歐元、人民幣、日元和黃金等資產可能在國際儲備貨幣結構中占據更大比重，推動國際貨幣體系從“美元中心”向“多極化”轉變。

　　“做多黃金”成為最擁擠交易

　　日前，美國銀行發(fā)布的4月全球基金經理調查（FMS）顯示，在全球投資者“一片哀鴻”之下，美股美債遭遇史詩級拋售，做多黃金成為機構的一致選擇。

　　上述調查于4月4日至10日進行。多個數據顯示出投資者悲觀情緒蔓延：82%的受訪者認為全球增長將減弱；42%的受訪者預計，全球經濟將陷入衰退，這是自2023年6月以來最高水平，也是過去20年來第四高水平；73%的受訪者對美元和美股盈利的展望為2006年7月以來最差。

　　悲觀情緒演繹之下，資金流向發(fā)生急劇轉變。美國銀行調查顯示，近期全球投資者在大幅減持美國股票，減幅創(chuàng)下歷史紀錄。同時，49%的受訪者表示，當前市場的“最擁擠交易”已從押注美國科技巨頭轉向“做多黃金”。

　　這是2年來黃金首次在“最擁擠交易”中超過美股科技板塊。所謂“最擁擠交易”，指海量資金以高度趨同的策略涌入特定資產，是極端風險偏好趨同的一種表現。