機構(gòu)指出，開年以來，整體經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期抬升，市場做多情緒明顯提升，大趨勢逐步向好行情下券商板塊將明顯受益。券商板塊當(dāng)前估值水平仍未充分反映券商基本面修復(fù)和市場情緒的提振，看好全面注冊制落地、經(jīng)濟復(fù)蘇、流動性邊際寬松下券商估值水平的提升空間。

核心邏輯

1、1月信貸數(shù)據(jù)開門紅提振市場信心，后續(xù)在政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟復(fù)蘇強化的帶動下，寬信用傳導(dǎo)效應(yīng)有望充分顯現(xiàn)，帶動券商板塊上行；同時經(jīng)濟消費復(fù)蘇有望支撐長端利率向上，利好保險資產(chǎn)端估值修復(fù)。整體而言，積極看好非銀板塊迎來估值修復(fù)，著重布局券商板塊投行及資管雙主線。

2、全面注冊制落地將更好暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，增強券商服務(wù)實體經(jīng)濟功能，投行專業(yè)化能力愈發(fā)重要。1）更高的發(fā)行審核效率、更為包容的上市條件及再融資政策等將推動券商更好為企業(yè)提供直接融資和其他金融服務(wù)；與此同時，將使得一級退出更加通暢，加快創(chuàng)投資金的使用效率，帶動資源合理配置，實現(xiàn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)；2）預(yù)計聚焦科技創(chuàng)新、深耕產(chǎn)業(yè)發(fā)展、挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)并合理定價等專業(yè)化能力更強的券商投行將更為受益。

3、由于證券行業(yè)利潤增長依賴財富管理等高景氣度賽道，而估值下限取決于自營業(yè)績波動，因此針對后續(xù)行情判斷，仍需回歸核心矛盾。23年初至今券商自營盤獲利了結(jié)頗多，板塊估值下限已然抬升，所以利潤增長成為核心矛盾。財富管理/大投行等高ROE業(yè)務(wù)景氣度上行與否，主要在于投資者需求，影響需求的是預(yù)期收益率和無風(fēng)險利率的差值，而這最終聚焦經(jīng)濟增長，因此短期來看3月兩會前后穩(wěn)增長政策發(fā)力最為關(guān)鍵；長遠(yuǎn)來看，資本市場擴容、居民理財需求成長是證券行業(yè)ROE提升的一體兩面，長邏輯順暢預(yù)示板塊持有價值提升。

利好個股

國泰君安建議增持企業(yè)融資服務(wù)具備競爭優(yōu)勢的券商和頭部PE。個股推薦國金證券、四川雙馬、中信證券和中金公司H。

安信證券指出，關(guān)于投資標(biāo)的方面，建議投資者重點關(guān)注：1）投行業(yè)務(wù)主線邏輯，布局全面注冊制：國金證券、中信證券、中金公司；2）大資管業(yè)務(wù)主線，業(yè)績改善明顯：東方證券、興業(yè)證券；3）財富管理優(yōu)質(zhì)龍頭，業(yè)績彈性大，長期競爭優(yōu)勢穩(wěn)固：東方財富。

招商證券認(rèn)為，隨著23年市場信心回暖、經(jīng)濟復(fù)蘇以及利好政策的出臺，交投活躍度及風(fēng)險偏好恢復(fù)有望驅(qū)動券商業(yè)績和估值的雙重修復(fù)。當(dāng)前證券板塊估值僅1.34倍PB，處于歷史底部4.30%分位數(shù)水平。建議低位布局，推薦中信證券、中信建投、國聯(lián)證券等優(yōu)質(zhì)券商，以及東方證券、東方財富等彈性標(biāo)的；建議關(guān)注金融科技板塊的財富趨勢、指南針、同花順、恒生電子等。