“創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制以來(lái)，注冊(cè)制上市公司結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者踴躍參與、市場(chǎng)吸引力持續(xù)增強(qiáng)?！苯?，中信證券執(zhí)行委員會(huì)委員、全球投資銀行管理委員會(huì)主任馬堯接受券商中國(guó)記者專(zhuān)訪時(shí)表示。

在他看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板由于具備多元包容的發(fā)行上市條件、公開(kāi)透明的審核流程，可預(yù)期的審核周期，所以能吸引一批“三創(chuàng)四新”的擬上市企業(yè)。

從中介機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，馬堯表示，將會(huì)持續(xù)為資本市場(chǎng)推薦高質(zhì)量的上市公司。同時(shí)，提高信息披露質(zhì)量、更好展現(xiàn)企業(yè)投資價(jià)值也是投行保薦承銷(xiāo)工作的職責(zé)。他建議，保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在招股說(shuō)明書(shū)中應(yīng)更多從投資價(jià)值角度展現(xiàn)企業(yè)。

券商中國(guó)記者：創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，在上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)性創(chuàng)新性等方面有哪些新變化？ 

馬堯：注冊(cè)制上市公司結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從行業(yè)分布來(lái)看，裝備制造為第一大行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制以來(lái)，該行業(yè)的企業(yè)數(shù)量從之前106家快速增長(zhǎng)至157家，行業(yè)總市值增至10336億元。相比注冊(cè)制試點(diǎn)前，該行業(yè)市值在創(chuàng)業(yè)板總市值中的占比由7.3%提升至8.25%，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制對(duì)以高端裝備制造為代表的創(chuàng)新企業(yè)支持力度顯著增強(qiáng)。

與此同時(shí)，基礎(chǔ)化工、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的上市公司數(shù)量也快速增長(zhǎng)。目前，創(chuàng)新企業(yè)類(lèi)的裝備制造、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)市值已達(dá)到89520.58億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的70.9%，有力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

從市值分布來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司市值在20～50億元的企業(yè)數(shù)量為591家；其中，注冊(cè)制下新上市的公司有271家，占比36.72%，占全部創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制企業(yè)數(shù)量的78.78%。中小市值企業(yè)（20～50億元市值）的比重上升，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板有效發(fā)揮資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資的作用，提高成長(zhǎng)型中小企業(yè)的融資效率。

從成長(zhǎng)性及創(chuàng)新性來(lái)看，2021年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約514億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.32%，高于創(chuàng)業(yè)板全體上市公司均值9.71%。同期，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市公司研發(fā)支出合計(jì)約190億元，同比增長(zhǎng)37.85%，相較創(chuàng)業(yè)板全體上市公司均值高出約3.73%。

機(jī)構(gòu)投資者踴躍參與、市場(chǎng)吸引力持續(xù)增強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，機(jī)構(gòu)投資者獲配比例顯著提升。近兩年注冊(cè)制項(xiàng)目中機(jī)構(gòu)投資者首發(fā)獲配金額占比約為45.88%，高于之前兩年7.45%的獲配比例。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市公司的流通比例逐步擴(kuò)大，對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者投資配置的吸引力將穩(wěn)步提升。

券商中國(guó)記者：創(chuàng)業(yè)板對(duì)IPO企業(yè)的吸引力體現(xiàn)在哪些方面？

馬堯：首先是包容性更強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)，對(duì)于利潤(rùn)和市值的要求、對(duì)于主要管理層和控制權(quán)變動(dòng)的要求等更具包容性。此外，創(chuàng)業(yè)板除負(fù)面清單，對(duì)發(fā)行人所屬行業(yè)限制相對(duì)較少，服務(wù)的產(chǎn)業(yè)范圍較廣，較多企業(yè)基于自身情況考慮，選擇申報(bào)創(chuàng)業(yè)板。

其次是審核周期可預(yù)期。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制審核流程公開(kāi)透明，審核周期明確，發(fā)行人可相對(duì)穩(wěn)定預(yù)期。目前，370家注冊(cè)生效的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)從受理申請(qǐng)到通過(guò)上市委審議的平均用時(shí)186天，剔除平移企業(yè)后平均用時(shí)246天。審核效率的提升有助于吸引擬上市企業(yè)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板。

再次是發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制發(fā)行承銷(xiāo)及定價(jià)更加市場(chǎng)化，平均發(fā)行市盈率36.16倍，有利于發(fā)行人募集經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需資金。

最后是市場(chǎng)估值認(rèn)可度相對(duì)較高。目前，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率43倍左右，市場(chǎng)較好的估值認(rèn)可度能夠更好支持企業(yè)后續(xù)發(fā)展。

券商中國(guó)記者：2020年試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，貴公司為創(chuàng)業(yè)板輸送多少家IPO企業(yè)？這些企業(yè)有哪些亮點(diǎn)和特色？

馬堯：中信證券作為保薦機(jī)構(gòu)和主承銷(xiāo)商服務(wù)30單創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目，募集資金總額355.55億元。30家企業(yè)中，7家屬于消費(fèi)類(lèi)企業(yè)、6家裝備制造類(lèi)企業(yè)、6家信息技術(shù)類(lèi)企業(yè)、5家基礎(chǔ)設(shè)施與現(xiàn)代服務(wù)類(lèi)企業(yè)、4家生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)以及2家能源化工與新材料類(lèi)企業(yè)。

近年來(lái)，針對(duì)“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)業(yè)板定位，中信證券推薦眾多具備較強(qiáng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新屬性、成長(zhǎng)性良好的優(yōu)質(zhì)上市公司，其中有代表性的企業(yè)包括華大九天、雷電微力、瑞泰新材等。

以華大九天為例，公司是國(guó)內(nèi)最早從事電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化（EDA）研發(fā)的企業(yè)之一，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品線最完整、綜合技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的EDA企業(yè)。

中信證券在協(xié)助華大九天發(fā)行上市過(guò)程中，引入中電金投控股有限公司、中芯晶圓股權(quán)投資（寧波）有限公司和上海韋爾半導(dǎo)體股份有限公司等7家產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)，以及國(guó)開(kāi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金（有限合伙）、中國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革基金有限公司和浙江制造基金合伙企業(yè)（有限合伙）等5家產(chǎn)業(yè)投資基金，保障發(fā)行定價(jià)與承銷(xiāo)的順利實(shí)施，也為發(fā)行人的業(yè)務(wù)發(fā)展提供支持。華大九天最終成功募集資金35.5億元，是今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模第5大的發(fā)行上市項(xiàng)目。

券商中國(guó)記者：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍具有創(chuàng)新成長(zhǎng)的特點(diǎn)，保薦機(jī)構(gòu)如何講好企業(yè)故事？

馬堯：提高信息披露質(zhì)量、更好展現(xiàn)企業(yè)投資價(jià)值是投行保薦承銷(xiāo)工作的職責(zé)。建議保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在招股說(shuō)明書(shū)中更多從投資價(jià)值角度展現(xiàn)企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制已在市場(chǎng)化方面邁出了卓有成效的探索步伐，未來(lái)可以繼續(xù)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段和投資者結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，不斷完善符合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)特點(diǎn)的發(fā)行定價(jià)機(jī)制。

券商中國(guó)記者：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制經(jīng)過(guò)兩年發(fā)展，您認(rèn)為有哪些經(jīng)驗(yàn)值得總結(jié)？ 

馬堯：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制平穩(wěn)實(shí)施，有力推了資本市場(chǎng)的改革發(fā)展?！伴_(kāi)門(mén)辦審核”的力度與質(zhì)量顯著提升，目前深交所發(fā)行上市審核工作公開(kāi)透明、細(xì)致專(zhuān)業(yè)，效率較高?！蛾P(guān)于注冊(cè)制下提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見(jiàn)》執(zhí)行以來(lái)，招股說(shuō)明書(shū)的披露質(zhì)量得到進(jìn)一步改善，通過(guò)區(qū)分“說(shuō)明”和“披露”有效壓縮招股書(shū)的篇幅，提高招股說(shuō)明書(shū)的邏輯性與可讀性。 

另一方面，常態(tài)化發(fā)行得到堅(jiān)持，創(chuàng)業(yè)板IPO維持穩(wěn)定的發(fā)行安排。2021年9月18日新股發(fā)行定價(jià)制度完善調(diào)整后，網(wǎng)下投資者的報(bào)價(jià)有效規(guī)范，發(fā)行定價(jià)更為合理公允。

券商中國(guó)記者：對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和注冊(cè)制未來(lái)的發(fā)展和建設(shè)，您有那些建言？

馬堯：建議考慮將擬上市企業(yè)是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的問(wèn)題適當(dāng)前置，建立以產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向?yàn)楹诵牡亩ㄎ灰?，保持?chuàng)業(yè)板的包容性，繼續(xù)提升擬上市企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的認(rèn)可度與獲得感。

此外，建議加強(qiáng)政策解讀和交流培訓(xùn)，保持審核標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)透明，繼續(xù)提高注冊(cè)時(shí)效。同時(shí)，建議考慮適度降低或取消對(duì)外部戰(zhàn)略配售和超額配售選擇權(quán)的適用門(mén)檻，引入更豐富的投資者資源，增加專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)配售比例，增加網(wǎng)上申購(gòu)的信用約束。

我們相信，遵循注冊(cè)制改革的總體原則，堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板定位，按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)踐將進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的支持力度，有效實(shí)現(xiàn)新發(fā)展階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。